據(jù)浩榮刺繩廠最新報道 

   今年2月以來，鐵礦石期貨震蕩下行，累計跌幅逾37%。同期鋼價跌幅遠遠小于鐵礦石期貨。分析人士指出，供給端穩(wěn)步提升而下游需求進入淡季，對礦價形成壓制。供給端壓力不減，礦價反彈動能較弱，短期在螺礦比修復預期及礦山成本端支撐下降弱勢企穩(wěn)。

　　鐵礦石期貨熊出沒

　　鐵礦石期貨昨日減倉下行，I1709合約跌6元/噸，收報423.5元/噸，持倉量日減倉134246手至2193168手。

　　據(jù)海關總署統(tǒng)計，2017年5月我國進口鐵礦砂及其精礦9152萬噸，較上月增加929萬噸，同比增長5.5%；1-5月我國累計進口鐵礦砂及其精礦44457萬噸，同比增長7.9%。

　　今年以來，我國港口庫存量維持快速攀升，持續(xù)創(chuàng)出歷史新高。截至5月底，我國鐵礦石總港口庫存突破1.4億噸，至14027萬噸，較4月底增加700萬噸。

　　回顧歷史走勢，今年2月22日以來，鐵礦石期貨累計跌幅逾37%。

　　方正中期期貨分析師田欣沅表示，多方面因素造成了鐵礦石期貨的弱勢表現(xiàn)。首先，廢鋼經(jīng)濟效益凸顯，鋼廠提高轉(zhuǎn)爐廢鋼配比，而在煉鐵和煉鋼成本相匹配的情況下，鐵水用量減少，鋼廠為降低鐵水產(chǎn)量開始提高低品礦配比，加劇了鐵礦石總量供需矛盾。其次，前期粗鋼產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，在環(huán)保限產(chǎn)頻繁的背景下，后期進一步提升空間有限，因此鐵礦石需求端邊際增量將逐步回落，而供給端邊際增量將穩(wěn)步提升，對礦價形成壓制。第三，鋼材市場進入淡季，下游需求將逐漸轉(zhuǎn)弱，在產(chǎn)量仍維持高位的情況下長材庫存去化速度或?qū)⑹照?，且在噸鋼利潤較高且礦焦成本大幅下跌的情況下市場對當前鋼價接受度回落，因此綜合分析鋼價面臨走弱風險，進而將導致鋼廠對鐵礦需求進一步減少。

　　鋼礦走勢分化

　　就在鐵礦石期貨跌跌不休之際，螺紋鋼期價雖然下跌，但同期跌幅僅13%左右，表現(xiàn)強于鐵礦石。

浩榮金屬只生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)刺繩及刀片刺繩

錦泰期貨研發(fā)部分析師賈威指出，鋼礦走勢出現(xiàn)較大分化的主要原因有：打擊地條鋼、建筑鋼材市場低庫存等因素支撐了鋼價；而鐵礦港口歷史天量庫存在消費淡季中壓力巨大。其表示，當前，建筑鋼材的利潤水平達到較高水平；但在環(huán)保、去產(chǎn)能政策下，鋼廠高爐開工率處于歷史同期低位；與此同時，庫存創(chuàng)出歷史新低；綜合來看建筑鋼材供應端偏緊，這主要是受到政策性的制約。需求端上，房地產(chǎn)調(diào)控、降低市場資金杠桿，都打壓長期鋼價預期。綜合來看，鋼價維持在短期偏強長期看空的格局中。

　　鐵礦石方面，礦石的供給端仍面臨擴張的壓力，港口庫存長期歷史高位表明整體仍處于過剩局面，同時結(jié)構(gòu)性因素也因供應增長而不斷減弱；唯一支撐礦價的因素可能在于鋼廠礦石庫存水平較低，就看在礦價下跌過程中何時采取補庫。礦價長期利空因素環(huán)繞，短期在大幅下跌之后有一定技術(shù)性反彈的需要。

　　展望鐵礦石后市，田欣沅認為，現(xiàn)貨價格企穩(wěn)，鋼廠補庫需求較前期有所釋放，但成交依然較少，鋼市雖有所好轉(zhuǎn)，商家挺價意愿較強，但下游需求在淡季逐步轉(zhuǎn)弱，且鋼廠在利潤刺激下開工穩(wěn)步回升，后期供給壓力依然較大，在社會庫存回升后，鋼價走勢不容樂觀，而噸鋼利潤的回落將削弱鋼廠補庫需求，因此中期看鐵礦需求依然偏弱，供給端壓力不減，礦價反彈動能較弱，短期在螺礦比修復預期及礦山成本端支撐下降弱勢企穩(wěn)，關注430元/噸一線支撐，后期還需看外礦實際發(fā)貨情況及鋼材需求恢復情況。

　　銅價在今年2月觸及6204美元/噸高點之后，便開啟了長達數(shù)月的振蕩下行走勢。截至5月初，已至5462.5美元/噸，3個月跌幅接近800美元/噸，但近兩個交易日迅速反彈至5800美元/噸附近。自年初至今，倫銅僅1月實現(xiàn)小幅上漲，2—5月均承壓下滑，整體則依舊運行在自去年12月至今形成的整理平臺上，顯示多空雙方處于膠著狀態(tài)。

　　原料端支撐力度降低

　　今年以來，銅礦罷工等事件持續(xù)擾動市場。全球銅精礦也因此出現(xiàn)一定短缺，加工費在3月中下旬一度跌破70美元/噸。不過，隨著4月以來各大罷工礦山紛紛達成協(xié)議，罷工事件的影響逐步消退，銅精礦供應緊張的局面也得到明顯改善，加工費亦出現(xiàn)反彈。根據(jù)現(xiàn)貨咨詢數(shù)據(jù)，目前TC/RC已從3月底的不足70美元/噸回升至85美元/噸左右。

　　從目前情況來看，此前陸續(xù)爆發(fā)的罷工事件大部分得到了妥善解決，對銅價的支撐也明顯削弱，未來供給中斷的現(xiàn)象可能仍會間斷出現(xiàn)，但是市場對此均已有較大預期，加之二季度全球其他礦山面臨罷工事件的風險較小，全球主要礦山合同到期集中在下半年10月前后，所以短期原料端的影響將明顯小于一季度，加工費也有望進一步回升。

　　全球銅精礦成本曲線抬升

　　根據(jù)國外大型礦山的數(shù)據(jù)分析，當前智利國內(nèi)銅精礦現(xiàn)金成本普遍較其他銅產(chǎn)地高。據(jù)統(tǒng)計，2017年銅精礦新增投產(chǎn)產(chǎn)能很小，所以智利國家銅業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)量具有標桿性意義。我們根據(jù)測算結(jié)果得出結(jié)論，即當銅價低于5000美元/噸時，智利國家銅業(yè)只有謹小慎微的生存，如果將地面開采轉(zhuǎn)入地下開采，需要銅價至少在5500美元/噸以上。所以，后期倫銅價格的安全邊際大概率在5000—5500美元/噸范圍內(nèi)，較去年明顯提升。

　　資金關注度下滑

　　從倫銅去年年底形成的一波凌厲漲勢可以看出，其持倉亦快速增加6萬余手至37萬手。截至目前，該持倉已經(jīng)下滑至33.2萬手附近，較高點累計減少4萬余手，銅價盤面亦表現(xiàn)為沖高回落，意味著去年年底伴隨銅價大幅上漲而入場的資金明顯撤離。

　　再看CFTC公布的投機基金持倉表現(xiàn)，截至5月30日，基金總持倉為249317手，較2月高點減少4萬余手，與此同時，投機基金凈多持倉也一路下滑，跌至9644手，較2月高點銳減近5萬手。從持倉結(jié)構(gòu)來看，進入5月后，CFTC投機基金多空頭寸均明顯減少，導致總持倉量不斷下滑，新凈頭寸仍然保持多頭，為自去年11月起連續(xù)第31周維持凈多狀態(tài)，但需要注意的是，當前凈多持倉已經(jīng)遠遠低于年初水平，并在不斷刷新低點。從資金表現(xiàn)來看，說明目前銅市人氣下滑，短期上漲動力不足，但基金對中期走勢謹慎看漲。

　　宏觀面，短期全球所面臨的經(jīng)濟不確定性有所降低，未來市場關注焦點將集中在法國大選和美國6月議息會議上，全球各主要經(jīng)濟體通貨膨脹相對企穩(wěn)，各國寬松貨幣政策都有收緊趨勢，美國6月加息預期較濃，同時還有縮表計劃的啟動，目前市場預期將于9月開啟?？傮w來看，宏觀層面的流動性收緊將限制銅價的上漲空間，盡管長期來看銅價在成本端以及供需矛盾扭轉(zhuǎn)的支撐之下仍有上漲潛能，但中短期隨著資金關注度的下滑，銅價上漲動能不足，或繼續(xù)陷入弱勢振蕩。

　　供需偏緊支撐價格

　　中國證券報記者觀察發(fā)現(xiàn)，今年以來，滬鋅期價每跌至20900元/噸一線就出現(xiàn)止跌回升。究竟是什么因素在支撐鋅價在此價格線上一再回升。

　　長江期貨有色金屬研究員雷連華表示，今年以來，支撐鋅價高位震蕩的主要邏輯在于原料端供給收窄；鋅礦減少、加工費下滑致使冶煉廠利潤受到很大影響，從而出現(xiàn)國內(nèi)大中型冶煉企業(yè)“有默契”的檢修行動，導致3月至5月國內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)出較2016年四季度出現(xiàn)明顯下降，同時企業(yè)去庫存顯著?，F(xiàn)貨供給收窄，期現(xiàn)價差不合理、進口窗口關閉和投資者的樂觀情緒支撐鋅價高位運行。

　　從全球供需來看，消息人士稱，越南、泰國等地的小鋅礦產(chǎn)能近期開始投放市場。但方正中期期貨有色金屬研究員吳江表示，迄今為止，還看不到足夠大到彌補2015年末關停加退出生產(chǎn)的109萬噸產(chǎn)能的量投入市場，港口礦庫存、鋅礦加工費等指標仍處于低位。

　　吳江表示，相對2016年而言，精煉鋅供需顯著偏緊，逐步下行的加工費對鋅冶煉環(huán)節(jié)構(gòu)成擠壓，2016年末和今年3月，中國鋅冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)檢修即是對上游壓力的反饋，導致了國內(nèi)外顯性庫存屢創(chuàng)新低、現(xiàn)貨升水屢創(chuàng)新高的局面。

　　未來兩大看點

　　從大格局來看，與銅市場不同，鋅的供應短期無法通過廢舊金屬回收進行補足，作為長期價格低迷和2011年以來淘汰落后產(chǎn)能的結(jié)果，2016年和2017年鋅上游供應具有量上的相對剛性。

　　“需求相對來說價格彈性大，鋅主要看汽車和建筑，今年汽車產(chǎn)銷同比增幅顯著下滑，而房地產(chǎn)近期受到資金和政策影響表現(xiàn)也不樂觀，鍍鋅板的高庫存也給需求一定的壓制?！眳墙硎?，對于目前滬鋅的基差格局，現(xiàn)貨緊缺、供應彈性小是近月合約的邏輯，宏觀預期和上游復產(chǎn)預期偏負面、供需環(huán)比趨弱是遠月合約的邏輯。

　　從基本面看，雷連華分析認為，上游礦山復產(chǎn)及復產(chǎn)預期增加，國內(nèi)鋅礦也出現(xiàn)季節(jié)性復產(chǎn)，對應近期TC費用震蕩走高，此將弱化推高鋅價上漲的主要邏輯，精煉鋅產(chǎn)量收窄不具有持續(xù)性。而近期需求終端(汽車、房產(chǎn)等)走弱，進口窗口或打開給價格帶來更大壓力。下半年需求端保持增長但難有亮點，鋅價需要在供需變化中尋找新的區(qū)間。

　　吳江認為，未來行情關鍵看兩點：一是現(xiàn)貨緊缺的真實性，大貿(mào)易商行為對近月合約影響很大，一旦拋貨，極端的現(xiàn)貨升水勢必崩塌，特別是資金的可持續(xù)性是一個關鍵點；二是遠期邏輯是否被證偽，隨著時間推移，現(xiàn)貨逐步消化或維持緊平衡的水平，一旦需求好于預期，特別是三季度末，那么遠端的深貼水將被修復，鋅價年內(nèi)可能突破前高。